无论加息与否，未来走向已现

杰克逊霍尔会议前夕，美国30年期国债收益率已达5.3%。此时，贝森特突然采取反向回购措施，美国财政部宣布自9月9日起，10至30年期国债的流动性回购规模将至少翻倍。这让市场认为Warsh可能转向鸽派，否则这项回购行动将无从维持美债的稳定，黄金价格随即上涨。到了会议当天，鸽派预期已经累积，Warsh的一番发言却相当坚定。他指出，通胀仍然高企，劳动力市场依旧强劲，如果美联储不能确信通胀有足够速度回归2%，就要继续采取行动。市场迅速捕捉到这意味着可能的加息，从而压制了贝森特回购美债时带来的流动性利好，同时也巩固了Warsh及美联储的独立性和权威形象。

随后在G20会议上，两位官员谈笑风生，发言内容也显得颇为相似，核心观点围绕着增长与债务相结合。这反映出两人在政策上并没有显著分歧。进入下周，美债价格下跌后，沃勒再度释放鸽派信号，显示他本质上倾向于此。在此背景下，美国8月的非农就业数据以16.2万的增幅超出市场预期，导致美债和股市寒颤而下。CME FedWatch工具将9月加息25个基点的概率提升至60.4%。这一系列变动将加息概率控制在50%-70%之间。

所有这一切的起点竟是美国与日本罕见的联合买入日元，而贝森特在此过程中还特意提供了与记者拍照的机会。随着9月9日起的回购规模翻倍，说明政府已做好应对措施，以备市场空头抛售。此策略展示出了精妙的叙事掌控，沃什被塑造成坚定的鹰派，试图维持央行的信任度。从现在的情况看，贝森特与沃什似乎在角色上协调，一会儿鸽派一会儿鹰派，从而避免市场剧烈波动。 龙8体育

市场上流传的段子揭示三位关键人物各自的操作策略：特朗普通过调控布伦特油价达成目标，贝森特把持美债收益率，而沃什关注加息概率的变化。虽然他本身不必每次都采取鸽派立场，但在调动利率预期时，他应该扮演好鹰派角色。沃什的责任是提升利率预期，贝森特则着眼于美债及日元，以防止市场遭遇重大冲击。果然，加息与否都在有条不紊地进行着。

加息是否意味着鹰派政策？很快CPI数据将公布，9月是否加息会愈加明朗，争议不大。即使加息，沃什能选择的政策路径依然有限。他的最佳情景是维持年内不加息而不降息，等待PCE指标缓慢回落。另一种可能是确实面临高CPI，需要加息一到两次，到了明年再考虑是否降息。沃什在杰克逊霍尔会议上表现出对加息的条件性态度，这在其发言中隐含深意。他指出，固定的2% PCE通胀目标与不断上涨的商品和服务的涨价，显示目前的经济条件依然支持一次加息，而不必急于过度照顾股市。

贝森特则专注于保障长债的稳定，强调日元干预的重要性。今年7月，美国与日本联合买入日元，可防止因日元贬值引发的市场混乱。贝森特在国会的解释中提到，失序的日元可能引发套利交易及平仓风险，进一步加大美国家庭和企业的融资成本。因此，日元与美利率的关系日益紧密。若沃什采取加息行动，美元与日元的利差会加大，可能导致日元贬值，从而影响市场资产的流动性。 龙8体育